在定价压力和并购活动中制药业的信用下滑冯德伦

在定价压力和并购活动中，制药业的信用下滑

在COVID-19大流行期间，由于疫苗和治疗的迅速发展，公众对制药业的认识正在上升，但在信用评级机构的眼中，制药业却在持续下降。

标准普尔全球评级在本周发布的一份报告中表示，他们预计制药行业的信用将连续第八年下降。债权人持续下降趋势的关键是制药行业对并购的持续需求

并购活动的公告通常会导致股票市场爆发动荡，但已成为债权人关注的一个问题。标普全球评级在报告中表示，并购通常对信用信誉不利，因为并购通常是通过债务融资的，尤其是数十亿笔交易，例如AbbVie在2019年以630亿美元收购Allergan的交易。该报告称，这导致信用评级从2019年的A-降至2020年的BBB +。

包括债务融资的并购在内的交易将在整个2021年继续进行，尤其是在肿瘤学和免疫学领域。标准普尔全球评级列出了达到这一预期的几个关键原因。

标普全球评级称，制药业通常将并购作为其长期药物开发战略的重要组成部分，同时还要进行内部研发，这大约占其收入的20％。

例如，今天早上，制药巨头默沙东宣布将收购Pandion Therapeutics，以利用该公司的临床资产来增强自身免疫组合。标普全球评级报告在该公告发布之前就已发布，但它指出，自身免疫领域以及肿瘤学领域的进步都吸引了大公司的关注。对于小型公司而言，这很重要，因为它们需要资金雄厚的制药巨头提供的规模和其他资源。

“此外，一些公司在新药开发过程中可能存在专利到期或缺口的情况，这可能会导致中期收入停滞或下降的时期。我们希望这些公司特别渴望通过购买具有高增长潜力的药物来解决这一问题。”标准普尔全球评级公司在报告中表示。

该报告还指出，低利率和容易获得债务资本是并购活动的驱动力。

“的确，在过去几年中，许多大型制药公司的财务政策已经从它们曾经保持的非常保守的杠杆作用中适度侵蚀了。我们预计这一趋势可能会影响股东的期望，并提高制药公司董事会对更高杠杆率的容忍度，”报告作者补充说。

标准普尔报告还将资产剥离包括在并购分析中。到2021年，仿制药，消费者健康和动物保健业务等非核心资产的剥离，以及一批更小，更成熟的产品的剥离，预计将继续进行。分析中包括了剥离，因为剥离通常会减少利润和公司标普表示，这可能削弱业务实力和稳定性。

标普在报告中指出，过去一年中有两项重大举措，包括辉瑞将Upjohn剥离给Mylan，后者组成了Viatris。预计辉瑞将从交易中重新调配这120亿美元，以收购新资产以增强其业务渠道，但标准普尔表示，这在一定程度上削弱了这家制药巨头的业务实力。该公司与葛兰素史克的消费者健康合资企业再加上这一点时，标准普尔表示，这将导致信用评级从A ++降至A +。默克还遭受了剥离小药的打击，小药的年收入约为65亿美元。标普表示，虽然所得款项将可能用于未来的并购，例如今天上午与潘迪翁达成的交易，但其评级被下调至AA-。

影响信用评级的另一个领域是药品定价和公众认知度。政府领导人，药房福利经理和监督组织的审查阻碍了专利药品价格的上涨。标普表示，今年可能仍将如此。标普表示，近年来，几家PBM，药店和保险公司的合并使他们在确定处方药价格方面具有更大的谈判能力。

标普表示，缺乏提高价格的能力直接反映了制药业进行更多并购的需求。

“无法通过提价来实现增长的公司需要为并购增加更多的并购支出，因为这对股票投资者和股票估值来说非常重要。实际上，通过并购有效地替代内部研发费用，需要在并购上花费更多的钱可以被视为一种利润压力形式。”标准普尔说。

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